B公司拟于明年年初投资一新项目 设备购置成本为500万元 计划贷款200万元 设备使用期限是4年（

B公司拟于明年年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年（与税法规定相同），预计残值0万元（与税法规定相同），税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债务现金流量分别为52万元、53万元、54万元和55万元。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加付现成本为500万元（不包括利息支出）。B公司当前的股利为2元，证券分析师预测未来第1年的股利为2.2元，未来第30年的股利为10元。B公司的，目前资本结构（目标资本结构）是负债资金占40%，股权资金占60%，税后债务资本成本为7%，股价为32.5元，所得税税率为40%。

要求：

(1)计算证券分析师预测的股利几何平均增长率，B公司的股权资本成本以及加权平均资本成本（精确到1%）；

(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；

(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；

(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。

已知：(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,2)=0.8264,(P/F,10%,3)=0.7513(P/F,10%,4)=0.6830,(P/F,12%,1)=0.8929,(P/F,12%,2)=0.7972,(P/F,12%,3)=0.7118,(P/F,12%,4)=0.6355

(1)根据2*(F/P,g,30)=10，可知：证券分析师预测的股利几何平均增长率=5.51%股权资本成本=2*(1+5.51%)/32.5+5.51%=12%加权平均资本成本=7%*40%+12%*60%=10%(2)项目的实体现金流量和股权现金流量：第0年的实体现金流量=-500（万元）第0年的股权现金流量=-500+200=-300（万元）

【提示】股权现金流量=实体现金流量-债权现金流量，而债权现金流量是已知条件，所以，本题的关键是实体现金流量的计算。在项目投资中，实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营性营运资本增加-经营性长期资产原值增加+回收的固定资产残值相关现金流量，其中的经营性营运资本增加即垫支的营运资金，经营性长期资产原值增加指的是购置的长期资产。本题中不涉及垫支流动资金，也没有固定资产回收的相关现金流量，也不涉及长期资产摊销，所以，实体现金流量=息前税后营业利润+折旧-购置固定资产支出。(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值=260*(P/F,10%,1)+240*(P/F,10%,2)+220*(P/F,10%,3)+200*(P/F，10%，4)=500=260*0.9091+240*0.8264+220*0.7513+200*0.6830-500=236.59（万元）由于净现值大于0，因此，该项目可行。(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值=208*(P/F,12%,1)+187*(P/F,12%,2)+166*(P/F,12%,3)+145*(P/F，12%，4)=300=208*0.8929+187*0.7972+166*0.7118+145*0.6355-300=245.11（万元）由于净现值大于0，因此，该项目可行。